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山西汾酒发布2023年半年报，23Q2实现收入63.3亿元，同比增长31.8%，实现归母净利润19.5亿元，同比增长49.6%。预收款充足，全年任务有望超额完成。青花占比达45%，销售费用率下降带动盈利能力提升。阶段性调节下省内引领增长，下半年省外有望发力。

青花产品的占比达到了45%，是公司的主要收入来源。销售费用率的下降使得公司的盈利能力得到了提升。在阶段性调节下，省内市场表现较为突出，下半年省外市场有望发力。

加强整改有望提升经营效率，维持“强烈推荐”投资评级。

公司的管理层班子正在逐步到位，这将有助于增强公司的经营稳定性。巡视整改后，公司的经营效率有望持续提升。三季度任务顺利推进，有望进行估值切换，我们维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：省外扩张受阻、升级产品不及预期、人事调整等。

投资者需要关注公司省外市场扩张是否受到阻碍，公司升级产品的情况是否符合预期以及人事调整是否对公司经营产生影响等风险。