日前，中植系定融产品暴雷，旗下四大财富管理公司延期兑付。

(资料图片仅供参考)

此举据称——

“直接导致15万名高净值投资人（300万以上的投资者）、近5000家企业客户，以及各路业内人士1.3万人，最大客户投资了50个亿，总共2300亿债权权益受影响。”

随着债权人上门讨债，各种内部信息与录音流出，中植定融的基本面目已经清晰。

何谓定融

此次中植系暴雷，为旗下财富管理公司出售的定融产品。

定融，即是向特定的融资对象进行定向融资。

其操作，是融资方通过在地方金交所备案，然后向特定投资人私下发行。如果没有金交所备案环节，其性质即为非法集资。

定融的出现，本是国家为了活跃地方经济，为难以在银行等金融机构融资的企业提供另一条融资通道，但是，企业利用宽松的融资环境，大幅举债而出现兑付困难，也成为当今经济环境中一大问题。

正常情况下，公司进入证券交易市场发行债券，有严格的管理流程，为标准方式，即通常所说标准产品。标准产品的抵押物清晰，监管严格，风险也较低。

而定融，是企业私下募集资金，为非标准产品。

因此，定融又被称为非标准公司私债。

由于公司私债的性质，备案机构——金交所乃至所谓“伪金交所”难以起到实际监管作用，其风险自然也就较高。

既然风险较高，为什么还有人会购买？

因为，按照定融发行机构的说法，定融这种公司私债略去了中间环节，“没有中间商赚差价”，回报利率较高。

有多高？

据统计，从2020年7月至2022年12月31日，网上销售的定融产品超过千只，发行期限1至2年，根据年限长短，利率在8%至10%不等。

中植系定融情况也与此类似，以高利率回报吸引投资者加入。其准确发行规模，尚在统计当中，目前的说法是约2500亿元。

按照投资的基本原则，越是此种高风险、高收益的产品，投资人的资格与抗风险能力要求也越高，但购买公司私债，无此门槛。

投资中植系定融产品的，绝大多数都是自然人，这一点也得到了确认。

中植系定融为何暴雷

通常，债务也好，信托也好，都有特定的抵押物，即今天很多人所说的“底层资产”。

投资，要有底。

但是，中植系的定融，由于在中间金交所环节缺少监管，抵押状况不清晰。中植系募集的资金也因此没有隔离，而是资金池的概念——

把募集资金都放在一个池子里，然后根据需要去做各种用途。

由于是大资金池的概念，不分散，不隔离，因此，一旦发生暴雷，这个雷注定就是个大雷。

中植系资金池出问题，跟房地产市场有关。这就是中植自己，以及别人把他们称为“中国黑石”的原因。

美国著名的黑石公司因投资全世界中心城市的核心地段写字楼，遭遇疫情而引发暴雷。中国内地房地产市场的一颗颗“雷”也都爆在中植身上。

中植系的重点在股市，包括炒股与炒“壳”。

中国股市连年横盘，在股票市场收益变得越发困难。

此前，上市公司身份属于稀缺资源——“壳”是具有炒作价值的。

中植系通过资金买入，拿到上市公司的“壳”，然后经过重整、包装，再高价卖出，由此获得高额利差。

然而，中国股市改革了，变身为注册制。

注册制下，“壳”不再是稀缺资源，玩儿法变了，靠炒“壳”赚不到钱了。

更要命的是，为了炒“壳”，而不是投资，中植系手中拿到的又不是优质上市公司，不仅赚不到钱，且还会被深度套牢。套牢就会锁住资金。甚至接下来，还可能退市，引发进一步的风险。

不要忘了，“没有中间商赚差价”——

中植系拿到的资金，利息偏偏很贵。

这么贵的利息，失去了高回报的市场，拿什么赚得回来？资金池又怎么可能持续流转？

所以，这时候，也就看清楚了。

作为大型资产公司，中植系此前的发展，是拜托了中国经济的高速发展，吃了资产高速膨胀的红利，是追随“泡沫”的狂欢。今天遇到的问题，也是承担资产剧烈缩水的必然结果。

资产缩水，资金紧张，又被要求高利息兑付，挤压在中植系身上，就是暴雷。

此前有媒体报道，中植的资金池规模约3000亿元，对应资产浮亏逾1500亿元，“大部分流向了中植自己的项目”。也就是说，暴雷之前，资金池融入资金已经成为自融来源。

定融走向死局。

目前中植内部传出的声音确认，中植系的资金池已经枯竭。

有人管最关键

通常认为，中植系之所以发生问题，根本原因，在于中植系掌舵人解直锟的离世。

这位因毛阿敏丈夫身份而走入公众视线的全球富豪榜级人物，于2021年12月18日因心脏病突发骤然离世。

对于中植这样的企业来说，有没有这位掌门人至关重要。

而此后，中植就陷入了没有实际控制人的尴尬境地。

按照内部传出的声音，中植是由11个人组织了一个委员会，来共同管理中植——11名高管。然后，也是这11个人组成了风险化解和危机重组工作组。

11个人的决策机制，是投票决定，少数服从多数。这也为一些关键问题的决策带来了不确定性。

目前，中植系的口径，只是认为定融项目出现了流动性问题，中植还没有到资不抵债的程度。未来的解决方式，首先还是希望有资金能够投进来，提供流动性解决方案。毕竟中植系拥有信托、保险、租赁、期货、公募、私募等多个金融牌照，旗下也还拥有优质资产，可谈的筹码还不少。

也就是说，中植系应对危机，目前采取的是“市场化方案”，或者说“企业自救方案”。投资者此刻心急如焚。他们在信息差的另一端，期待着与中植之间保持充分的信息沟通，然后等待一个可以接受的解决方案。对于他们来说，能够确认有人管最关键。